初哥入市必讀Lesson 1

▲ （相片來源：資料圖片）

中外資金湧入港股，股市每日上演大時代。股民最關心這次牛市可以持續多久？港股可升至甚麼水平？

不少財經評論員便以港股市盈率（PE）推算，指現時PE僅12倍左右，因此距離爆煲尚遠。

不少股壇初哥可能已有滿腹疑問，甚麼是市盈率？為甚麼用市盈率可推算恒指何時見頂？作為「投資速成班」第一課，市盈率不可不識，它既提醒你入市時機，也為你判斷市況是否過熱，利用市盈率分析大市及個別股票，可攻守兼備。

Q：甚麼是市盈率？

A：市盈率（PE）常用來量度大市或個股估值，計算方法是現時股價（Price）除以每股盈利（Earnings per Share,EPS），得出一個「倍數」。

以去年度EPS計算的話，稱為歷史市盈率（Historical PE）；按分析員預估EPS計算的，則稱為預測市盈率（Forecast PE）。

一般認為，PE的倍數愈低，大市或個股的估值便愈便宜，理論上吸納的價值也愈大。

恒指近年平均PE
年份	市盈率(倍)
2005	16.26
2006	14.31
2007	18.21
2008	13.01
2009	15.06
2010	16.74
2011	12.38
2012	10.16
2013	10.99
2014	10.95
2015(4月23日)	11.67

Q：PE如何作為入市訊號？

A：要分析大市市盈率，常與歷史平均水平作比較。據恒指公司的PE數據（自1973年5月至2015年3月），恒指平均PE為14.51倍。

截至4月23日，為11.67倍，由是觀之，港股現在仍屬抵買。想知道最新的恒指市盈率，投資者可以到恒指公司網站查看，或以「恒指市盈率」作關鍵詞搜尋。

Q：PE如何作為見頂指標？

A：不少專家以PE作為港股的見頂訊號。因為過去每當港股PE升至接近或超過20倍，不久大市便會見頂。

舉例2007年10月港股PE平均為24倍，同月30日恒指升至31958點的歷史高位；再對上一次則是2000年2月，當月平均PE26倍，其後在3月28日恒指升上18397點的頂位。

因此每當港股PE升至20倍，可說是大市的見頂訊號。以港股現時PE僅約12倍，距離大市見頂估計仍有一段距離。

此外，投資者亦可以PE推測股市高位。PE計算方法是股價（分子）除以每股盈利（分母），以現時約12倍PE相當於約27000點推算，即（27000/x=12；x=2250）；若每股盈利即分母不變，當PE升至20倍，預測這一浪港股見頂便是45000點（45000/2250=20）。

市盈率20倍多為見頂訊號
市盈率見頂		恒指見頂
日期	倍	日期	點
1981年6月	20.72	1981年7月17日	1810
1987年9月	22.64	1987年10月1日	3968
1993年12月	23.00	1994年1月4日	12599
1997年7月	19.20	1997年8月7日	16820
2000年2月	26.18	2000年3月28日	18397
2007年10月	24.26	2007年10月30日	31958

Q：PE低的股票較抵買？

A：投資者分析個股的PE時，多會以同業作比較。假設兩間公司業務相若，A公司每股盈利1.1元，B公司為1元，股價同為10元，A公司PE便是9.09倍，B公司則是10倍。

倘若同時在10元價位，買進A公司及B公司的股票，並假設兩間公司其後每股盈利沒有增長。

A公司每年每股盈利1.1元，即9.09年可以回本（賺回10元），B股票每年每股盈利1元，則要10年時間才賺回10元。因此，PE較低的公司，理論上較抵買。

Q：港交所目前PE超過60倍，是否不值得買？

A：在今次港股大升浪之前，港交所（00388）在今年4月2日收報196元，當時的歷史PE為44倍。周四收報296.8元，歷史PE為66.85倍。因為歷史PE的分母（去年度EPS）不變，港交所半個月內大升了達100元，歷史PE亦因而扯高至逾60多倍，對比該股的歷史平均PE約30倍，估值明顯偏高。

話雖如此，投資者不能單憑港交所PE高企而判斷她不抵買，因為值不值得買入始終要回歸基本因素。

例如港交所屬「獨市生意」，現時港股每日成交差不多2,000億元，港交所盈利勢將大增，投資者看好該股前景，港交所的歷史PE愈扯愈高也不奇，因此有時候高PE代表投資者看好其前景，即使股價再貴，都照買可也。

大家參考預測市盈率之餘，亦可按多間大行預測的未來盈利推算出PE。港交所現時的預測PE 41倍，與大升前的44倍相若，反映大行認為港交所的估值並未偏高。

原文刊於《iMoney智富雜誌》392期（收費閲讀），標題經TOPick修改，原題為「識睇市盈率 進可攻退可守」。

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